10月28日晚间，宇树科技（688836）发布2026年第三季度报告，这也是公司8月登陆科创板之后，对外披露的首份上市后业绩答卷。这份财报呈现出非常鲜明的分化特征：营收保持高速增长，收入规模已经超过2025全年；但扣非利润、单季盈利同步走弱，背后是公司在研发、市场端的大规模加码，战略重心从机器人硬件本体，转向硬件+具身大模型一体化的物理AI路线。

从整体财务数据来看，2026年前三季度，宇树科技实现营业收入18.17亿元，同比增长55.71%，该营收规模已经超过2025年全年16.99亿元的收入水平；归母净利润3.87亿元，同比大增270.54%；扣非归母净利润3.49亿元，同比下滑18.78%。经营活动现金流净额1.94亿元，同比下降54.69%，销售商品收到现金20.22亿元，同比增长61%。

拆分第三季度单季数据，增长动能进一步向Q3集中。第三季度单季营收6.65亿元，同比增长69.93%，创下年内单季收入新高，增速高于前三季度整体水平。利润端压力同步显现，Q3归母净利润1.13亿元，同比下滑17.37%，环比二季度2.24亿元近乎腰斩；扣非归母净利润1.05亿元，同比下滑17.42%。

财报中也对归母净利润大幅增长做出解释：账面利润高增，一方面来自收入增长带动毛利提升，另一方面核心原因是去年同期存在大额股份支付费用，压低了同期利润基数，并不代表主营业务盈利同步爆发。真正反映主营业务盈利能力的扣非指标转弱，是这份财报最值得机器人行业关注的信号。

驱动利润承压的核心变量，是研发投入的激进加码。前三季度，宇树科技研发投入2.63亿元，同比大幅增长191.48%，研发费用率达到14.47%，同比提升6.74个百分点；仅第三季度单季研发投入就达到1.27亿元，同比增幅249.58%，单季研发占营收比重抬升至19.10%。

公司在财报中明确，研发增量主要投向具身大模型研发、算力资源采购、研发团队扩张以及新一代机器人产品开发。这意味着，宇树正在跳出过去以电机、控制器、运动控制为主的硬件迭代逻辑，把资本资源向机器人“大脑”倾斜，押注物理AI、具身智能这条长期主线。

除研发之外，销售费用同样大幅抬升。前三季度销售费用2.30亿元，去年同期仅0.76亿元，增长主要来自春晚品牌曝光、渠道团队扩充、全球市场推广投放。在人形机器人商业化早期阶段，品牌教育、客户拓展、生态建设都需要持续投入，费用端扩张进一步挤压短期利润空间。

放在人形机器人产业大背景下看，利润承压并非宇树单独面临的问题。当前本体赛道价格竞争加剧，整机报价持续下探；同时，此前热度较高的机器人数据采集中心需求阶段性走弱，下游客户采购节奏放缓，本体厂商的盈利空间普遍受到挤压。行业共识是，人形机器人尚处在规模化落地早期，短期盈利和长期技术壁垒之间，多数头部厂商需要做出取舍。

业务层面，宇树的产品矩阵持续扩容，四足机器人、人形机器人、机器人核心零部件共同支撑收入增长，G1、H2-X等人形产品持续放量，同时面向工业、应急、安防、科研等场景拓展落地案例。从产品路线上看，公司已经完成从四足机器人单主力，到人形机器人为主增长引擎的切换。

战略层面，这份财报印证了宇树近期对外传递的方向：优先为物理AI让路，短期容忍利润下滑，换取长期智能能力壁垒。在近期的世界物理AI大会上，宇树对外发布物理AI机器人自进化系统，推出UnifoLM系列开源具身模型，提出AI自主迭代、仿真-真机闭环训练的路线，并且启动生态孵化计划，开放机器人硬件平台，吸引算法、行业应用团队共建生态。

从资本结构来看，上市募资完成后，公司资金储备显著增厚，具备持续投入高成本的算力、模型研发的基础条件。但这份财报也抛出行业共性考题：持续高研发投入下，具身模型能力何时能够转化为场景溢价、形成差异化收入；本体价格战持续的环境中，如何平衡出货规模、成本控制与盈利能力。

对于机器人赛道而言，宇树的首份财报也是一份行业样本：硬件本体的规模化已经跑通，但“身体”成熟之后，机器人产业的竞争焦点，正式转移到具身智能、物理AI的比拼上。短期利润的让步，本质上是一场对通用机器人商业化拐点的提前押注。