过去市场看阿里巴巴，最容易被电商GMV、云业务增速、菜鸟和国际零售牵着走；但2026年10月海外独立分析师Dilantha DeSilva在Seeking Alpha发文后，一个被长期打折处理的资产重新回到估值桌面上——阿里持有33%的蚂蚁集团。

过去六年，蚂蚁的公众认知基本停留在“支付宝背后的金融科技公司”：支付手续费、花呗借呗、余额宝、保险代销、商家服务。但AI浪潮把蚂蚁的业务结构撕开了一道口子：它正在从金融科技平台，变成“AI健康+智能体商业+AI支付基础设施”的复合科技生态。

第一大引擎是AI医疗健康。蚂蚁“阿福/AQ”到2026年8月底已服务超1亿用户，随后“阿福医生版”把触角伸到医生端、医院端和健康管理供给侧，形成“用户问诊—医生协同—医院/药企/保司连接”的闭环。在中信等机构后续报告中，阿福用户数进一步被写到1.5亿、单日健康咨询近2000万人次、连接5000+医院和30万医生，这说明它不是做个聊天机器人，而是在重做健康服务的分发层。

第二大引擎是“阿宝”——AI版支付宝。传统支付宝赚钱靠支付通道、商家返佣、理财和信贷变现；阿宝的价值是把商业环节前移：商品发现、比价、服务预约、行程安排、企业采购，全都可以由智能体发起。支付不再是交易结束那一刻，而是智能体任务链里的一个受控节点。换句话说，支付宝从“结账台”变成“会替你办事的商业操作系统”。

第三大引擎是AI时代支付基础设施：Token Pay、ACT智能体商业信任协议、Agent风控与审计。分析师把蚂蚁和Stripe类比——Stripe通过Metronome切入AI计费，蚂蚁则让AI模型公司、Agent应用、商家和支付清算之间有一套可授权、可审计、可追偿的规则。蚂蚁国际12亿美元融资、投前约100亿美元估值，也被拿来证明：市场已经开始按“板块组合”给蚂蚁定价，而不是用旧金融科技PE来压估值。

对阿里而言，这不是概念炒作。阿里按权益法核算蚂蚁，蚂蚁利润增长会直接进阿里投资收益；但更关键的是资产负债表里的“隐藏期权”：如果蚂蚁被重新定义为AI健康+Agent商业+AI支付公司，阿里33%股权就会被重新折现到集团NAV里。这也是为什么海外买方开始把“蚂蚁重估”列作阿里股价的中长期催化项：电商稳基本盘，云和AI讲成长，蚂蚁则提供“被低估资产价值释放”的杠杆。