由AI驱动的数据中心建设热潮毫无放缓迹象，但人们对其能否在自身炒作和不断攀升的投资需求重压下维持运转的担忧也丝毫未减。

穆迪（Moody's）发布的《2026年全球数据中心市场展望》报告预测行业仍将照常发展，对服务器农场容量的需求将持续增长，以支撑人工智能、云计算和互联网服务。

这家金融服务机构估计，为匹配当前至本十年末所预期的扩容规模，至少需要投入3万亿美元资金。这笔巨额支出涵盖建筑成本、IT基础设施以及维持运营所需的电力开销。

然而，报告也警示了电网容量限制和建设瓶颈带来的风险，并警告称，在AI生态系统中，“证明实际收入生成能力将变得越来越重要”，以平息市场上日益高涨的“AI泡沫”质疑声。

对可持续性的疑虑并非新鲜事。麦肯锡公司（McKinsey & Company）早在2025年5月就曾警告，大量资金正基于近乎“有根据的猜测”的需求预测被投入AI领域。

麻省理工学院（MIT）的研究人员指出，目前95%的企业组织尚未从其AI投入中获得任何回报。穆迪自己也提到，OpenAI与微软等公司之间存在的“循环交易”（circular deals）正在令投资者感到不安。

2025年，美国六大超大规模云服务商（Microsoft、Amazon、Alphabet、Oracle、Meta 和 CoreWeave）的资本支出已接近4000亿美元，预计2026年将达到5000亿美元，2027年进一步升至6000亿美元。穆迪报告中的一张图表显示，全球总投资额将在2029年达到峰值，随后于2030年开始回落。

新数据中心开发正面临日益增强的逆风，最主要的问题是在大多数市场难以获得充足电力——公用事业公司和发电企业难以应对突如其来的电力需求激增。

穆迪还指出，在一些地区，新建数据中心遭遇越来越多的地方抵制，原因往往是公众担忧其巨大的电力和水资源消耗，以及对居民电费账单造成的潜在影响。

不过，拥有“支持性法规”的地区将继续吸引投资。部分政府正调整监管框架以鼓励AI数据中心落地。例如，英国去年就宣布设立“AI增长区”（AI Growth Zones），简化相关规划审批流程。

随着风险不断累积，客户正向开发商施加更大压力，要求缩短建设周期，以便超大规模租户能尽快启用新增容量。

但这与现实困境相冲突：熟练劳动力、建筑材料和关键设备供不应求，推高了建设成本。

报告称，一些租户如今甚至愿意承担过去极力回避的交付风险，例如不再将电力和公用设施的到位情况作为项目完工的必要条件。

关于前述“循环交易”，穆迪指出，OpenAI已签署多项大型合同，预订数吉瓦的新数据中心容量及其他资产，试图扩大其收入基础。

这些资产的融资大多依赖于与微软或甲骨文等超大规模客户的长期租约。但报告强调：“OpenAI在AI生态系统中日益扩大的存在，正带来不断上升的信用风险，其程度取决于该公司未来的成败。”

截至2025年9月30日的季度，OpenAI净亏损超过115亿美元。